他声称“燕郊李嘉诚”，他曾想卖壳跑路，他刚刚被查！
来历：财经自媒体
来历：市值风云
作者|关尔 修改|小白
一再高溢价装入控股股东财物，但收买后办理不善，标的公司对赌期后成绩下滑；2020年，殡葬服务业对公司毛利的奉献率缺乏20%，能够说是名不虚传的“A股殡葬服务榜首股”。
前天（6月8日），上市公司福成股份（600965.SH）发布公告，称公司实践操控人李福成因涉嫌短线生意被证监会立案查询，这家素有“A股墓园、殡葬榜首股”的上市公司再次站上风口。
李福成，此前被称为燕郊首富，或“燕郊李嘉诚”。
堂堂一家上市公司的实控人，居然涉嫌短线生意，的确low了一点。不过，看完这家公司上市以来“故事”和“事端”，你或许就不觉得奇怪了。
殡葬服务、墓地出售和墓园办理事务，在人口老龄化日益凸显的前提下因其“贱价拿地、高价卖地”的杰出商业方式及美丽的现金流成为股票市场上较为特别的一道风景线。
不过，现在A股和港股上的“墓园、殡葬服务”概念股中大部分都活成“仙股”乃至退了市，有的则开展为业界标杆龙头，彼此之间的市值不同大得令风云君咂舌：
表中最新市值核算截止日为2021-6-2，安贤园我国到核算日仍未发表2020年年报
在上面几家殡葬服务业上市公司中，风云君早前曾研讨过职业龙头福寿园（01448.HK），感兴趣的老铁能够下载市值风云APP后直接查找“福寿园”。
而今天的主角福成股份近年来却是日薄西山。经过拆解，风云君发现这家公司成绩“倒着走”的背面还有许多故事，颇令人玩味。
壹
李氏宗族和他们的福成
2004年7月，福成股份（原证券名：福成五丰）以肉牛饲养、屠宰、肉（乳）制品加工及出售等事务在沪上市，现在所属职业分类是农副食物加工业。
到2021年一季度末，以李福成、李高生父子为首的李氏宗族经过个人或操控福成出资集团有限公司（以下简称“福成集团”）、三河福生出资有限公司等算计持有上市公司60%以上股份，是公司的实践操控人。
公司的控股股东福成集团是一个跨房地产、物业、酒店、生鲜、饲养、肉乳制品、餐饮、金融（小额贷款、典当）等多个领域的多元化集团。
贰
上市后成绩不如意
高溢价装入控股股东财物
（一）上市当年即赢利巅峰，2010年上市首亏
上市今后，尽管福成股份对上市前夕老旧的肉制品、乳制品出产线进行接连晋级并扩展了肉牛的出产规划，但2005年起就因口蹄疫情、饲料本钱上升等原因，导致公司的全体成绩都比较低迷。
上市前，福成股份的设备成新率。
来历：招股说明书
2004年~2012年期间，福成股份的归母净赢利最高值为上市当年，这以后继续走低。这个也算是老行规了。
2009年起，公司运营收入总额常年在5亿元左右徜徉，未能打破2008年的6.15亿元上限。
2010年，福成股份乃至因肉制品分公司厂房及办公楼产生火灾、出产康复费用及乳制品市场推行费用较大而呈现上市首亏。当年公司亏本3，340.48万元，超越2008年~2009年的净赢利总和。
（二）高溢价收买控股股东财物，精准完结成绩许诺
为了让运营数据美观起来，趁便帮控股股东完结财物证券化，2013年福成股份经过增发股票并别离以5.94亿元、1.62亿元的“高价”向控股股东福成集团收买福成餐饮和福成食物100%股权。
收买时，福成餐饮经收益法评价后，评价增值率高达284%。
福成餐饮收买前财政状况
与“豪宕”增值构成鲜明对比的是，福成餐饮的成绩许诺完结状况可谓“精准”。成绩许诺期内福成餐饮各年及累计实践扣非后归母净赢利与成绩许诺之间的误差都不超越2.1%。
（三）狠砸15亿收买浮屠陵寝
尔后，福成股份又接连敞开“买买买”方式。除收买澳大利亚农场/饲养基地外，福成股份还瞄准了和原主业八竿子挨不着边儿的殡葬服务业。
2015年~2018年，福成股份先后向控股股东福成集团收买了浮屠陵寝100%股权、经过并购基金持有杭州钱江陵寝60%股权，并从第三方处收买了天德陵寝60%股权。（注：“浮屠陵寝”指北京三河灵山浮屠陵寝，“天德陵寝”指湖南韶山天德福地陵寝）
其间，收买浮屠陵寝是经过发行股份方法进行收买，生意对价高达15亿元，评价增值逾9.97亿元。而其时收买评价时点（2014.06）上市公司的净财物也才仅为9.14亿元。
这一巨额标价，与浮屠陵寝收买前缺乏4，000万元收入的成绩差得着实有点远。
浮屠陵寝收买前财政状况
2015年三季度公司对浮屠陵寝收买完结并表，标志着福成股份正式成为A股的“殡葬服务业榜首股”。
终究，浮屠陵寝也根本是“适可而止”地完结了成绩许诺。
叁
全国墓地供需对立存在
催生高价墓地
除成绩压力之外，福成股份为何自动跨界，挑选成为“殡葬榜首股”？这得从殡葬业特别的职业状况开端说起。
（一）职业布景
我国的公墓分为公益性公墓和运营性公墓。
公益性公墓不以盈余为意图，一般指无偿为所在地乡村乡民供应安葬地，运营性公墓则指经当地民政部同意树立的为城镇居民供应的公共墓地。现在市面上可生意的合规墓园（地）多为运营性公墓。
依照现行法律法规，公墓墓地的所有权归国家或集体所有，丧主购买的仅仅墓地的运用权，运用期限一般为50年~70年。墓地的建造费和运用费一次性收取，但办理费最长的收费期限可为二十年，超期需求续费。
2011年以来，我国归属于民政局办理的公墓数量全体呈下降趋势。2015年~2016年，我国在管的公墓数量降幅尤为显着。
数据来历：民政局
一起，全国老龄化进一步加重、每年逝世人口总数的不断添加导致对“白事”设备和服务的需求只增不减。
第七次人口普查没有发布2020年全国逝世人口数
数据来历：国家核算局
（二）殡葬供需失衡带来的墓地高价格
这种现存墓地的供应缩短与殡葬刚需之间的对立不断催生出“殡葬焦虑”，也让墓地价格一路走高，乃至还呈现了不少买房当阴宅的闹剧，各地“坟景房”新闻也层出不穷。
风云君网罗了一下现在上海、重庆、北京等地的公墓价格，从平价墓型、生态墓型至奢华墓型，每平米价格从1，500元到20万元以上不等，轻轻松松地赶超了一线城市学位房的房价规范。
上海园林式墓园至尊园产品价格
图源：上海墓地网
这简直比《张狂的赛车》中徐峥卖墓地的桥段还要离谱。
正是这种把墓地卖到秒杀高级商品房的方式，令殡葬业龙头福寿园（01448.HK）在本钱中的热度不减，近两年公司股价也震动上行。
到2021.6.2福寿园股价走势图
来历：choice数据
肆
收买天德陵寝，失控的开端
在前面眼花缭乱的并购案中，最值得说道的当属天德陵寝。
（一）又见高溢价收买
2018年10月~11月，经增资和股权转让福成股份从天德福地公司及曾攀峰、曾馨槿处以1.8亿元对价获得天德陵寝60%股权，标的公司经收益法评价后评价增值率为241%。
依据收买协议，天德陵寝需在2019年、2020年、2021年、2022年和2023年别离达到扣非后净赢利2，270万元、2，720万元、3，270万元、3，920万元和4，700万元的成绩方针。
收买前夕天德陵寝财政状况
但是，2019年天德陵寝因迁址改建与当地乡民产生冲突，影响正常运营，全年仅录得运营收入536.83万元，实践扣非后净赢利为-1，180.24万元，与许诺的成绩许诺方针相去甚远。
而这，才仅仅收买后的榜首年。
2020年9月，福成股份忽然以受害人身份向公安局报案，指控天德陵寝原股东曾攀峰、曾馨槿涉嫌合同诈骗。
（二）躲藏的出售弥补协议
事实上，据每日经济新闻报道，与天德陵寝存在事务和资金来往的湖南天润园生命文明开展有限公司（以下简称“天润园”）实践担任天德陵寝墓地和殡葬服务的出售。
天润园与天德陵寝存在必定的相相关系
来历：天眼查
天润园与其客户签定殡葬服务合同的一起，还会与客户每年额定签定一份兼职合同（弥补协议），约好一年的“包干费”为4，000元。相当于将客户开展成为兼职出售人员，客户在获得推行出售后能拿到必定的提成。
别的，客户在买入墓位后每年可与天润园签定一份弥补协议，用于确定墓位价格并在需求资金周转时可随时间断合同。
这样的“返现”弥补协议，无疑会对每年出售收入的承认形成影响。
2020年头，福成股份与天福陵寝的实践运营担任人（天润园法人、创始人）曾聪育（天福陵寝原股东曾馨槿之父）在运营上产生分歧，福成股份操控了天福陵寝的公章和资金。
随后天福陵寝的运营资金周转不良，影响到客户兑付。2020年7月，天润园客户告发天润园涉嫌“不合法集资”。福成股份这才“后知后觉”地发现天福陵寝和天润园出售成绩背面还躲藏着弥补协议。
整个事情中，福成股份对外表明，收买完结后尽管已提名天福陵寝董事和财政担任人并委派了一位财政经理到天福陵寝履职，但对天福陵寝的真实出售状况及上述弥补协议通通不知情。
对此，各位老铁，你们怎么看？
伍
实控人宗族“跑路”未成
殡葬服务业爆雷
受天福陵寝事情影响，2019年成为福成股份殡葬服务事务成绩的分水岭。
2020年上半年，天福陵寝仅获得285.34万元收入，亏本269.12万元。2020年11月，天润园担任人曾聪育据传已失联，天福陵寝和天润园的运营停滞不前。
无独有偶，2019年，也便是浮屠陵寝完结成绩对赌后的榜首年，浮屠陵寝的成绩开端变脸：当年仅获得运营收入1.8亿元，同比下滑29.72%；净赢利1.02亿元，同比下滑31%。
2020年，福成股份的殡葬服务事务受新冠疫情、发起“云祭祀”等影响仅录得收入0.82亿元，在公司总运营收入中的占比为7.72%，对毛利的奉献率缺乏20%。
2019年、2020年，福成股份别离对天福陵寝与浮屠陵寝没有建成的墓位土地本钱计提了7，545.23万元和7，631.61万元的减值预备。
在翻阅公司公告时，风云君还发现：早在2018年7月，福成股份的实践操控人李氏宗族就开端追求将持有的部分（/悉数）上市公司股权转让给华裔控股集团有限公司，估计转让完结后上市公司的控股股东和实践操控人将产生改变。（注：详细转让计划和价格未发表）
直至2019年10月末，该转让事项才因两边未达到共同而停止。
在此期间，福成股份相继将亏本的肉牛饲养分公司及澳洲农场出售给福成集团、收买天福陵寝并迎来殡葬事务的爆雷。
2019年9月，福成股份在一则弄清公告中泄漏福成集团下的房地产子公司因牵涉税务经济类案子正在协作查询。
紧接着2019年10月上市公司前董秘赵永刚辞去职务。
如此多问题都扎堆产生在实践操控人宗族拟转让公司股权期间的前后，这么一想的确恐惧！
陆
殡葬服务业毛利率高
墓穴均匀价格下降
2013年福成股份经过并购接连开辟了餐饮、殡葬服务业等新运营领域后，公司运营收入总额缓慢爬高，于2018年打破14亿元。2019年~2020年受殡葬服务业萎缩影响，公司成绩总额下滑。
三大主要子职业中，福成股份的殡葬服务业毛利率一向在80%以上，2020年殡葬服务业毛利率下降显着。
相反，近两年食物加工业经过与线下超市及便利店协作、线上直播等方式，推行速食物等加工产品，毛利率在不断提高。
但每年超越六成的主营事务收入都来自北京地区。
同职业上市公司里，福成股份的殡葬服务业毛利率与我国万桐园（06966.HK）毛利率附近。
2018年起福寿园因新收买或新建墓园（设备）的均匀价格偏低，拉低了其殡葬服务业的毛利率水平，在三者中排倒数榜首。
2020年三者之间毛利率距离逐步缩小。
相较之下，因为福寿园出售的高端墓穴产品较多，福寿园所售墓穴的均匀单价高于福成股份。2019年起，福成股份出售的平价墓穴产品增多，均匀价格进一步下降。
柒
相关方变相“资金占用”
（一）非常常性损益奉献赢利，相关方变相“资金占用”
从全体盈余状况看，福成股份近8年归母净利率根本呈上升趋势。
不过，这种看似状况趋于杰出的背面，是2019年、2020年成绩补偿、客户补偿款、政府补助等非常常性损益对净赢利的加成。
2019年非常常性损益奉献了45%的净赢利，2020年奉献了36%的净赢利。
需求留意的是，到2020年底，2019年~2020年福成股份向控股股东福成集团应收取的财物转让款及应收天福陵寝原股东的成绩补偿款仍在“其他应收款”里挂着，没有收到真金白银。
也便是说，2019年底福成集团、天福陵寝原股东等相关方相当于变相地占用了上市公司至少5.5亿元的资金。到了2020年底，加上长时间挂账未偿还的来往款，这个数字添加至6.68亿元。
而天福陵寝原股东的成绩补偿款终究何时能收回，以及是否真的还能收回，还得画个问号。
（二）职工人数继续削减
一起，除剥离奶业事务（2016年）和肉牛饲养分公司、澳洲农场（2018年）带来的职工人数削减之外，福成股份好像也在额定紧缩人员规划以操控本钱和费用。
2013年~2020年，公司的出售人员、出产人员和职工总人数根本都在下降。
2018年后公司人均创利开端削减。
注：人均创利=扣非后净赢利/[（期初职工人数+期末职工人数）/2]
资金方面，殡葬服务业和餐饮业在面临终端顾客时，多为现金收款，比方墓穴出售为一次性收费，订单/服务完结后直接向顾客收取货款。即使对客户有账期，账期也相对较短。
因而，福成股份的运营性净现金流常常为正、收入大都能正常转化为现金从头流回公司。
在这种前提下福成股份不算很缺钱，现金短债比较大，意味着公司的短期偿债才能较强。
捌
大股东质押率高
公司信披质量差
现在，不少中小股东对前两任上市公司办理者的运营成果表明不满，李氏宗族的第三代接班人李良被推至台前。
2021年3月，90后李良正式顶替其父李高生成为福成股份的新任董事长兼总经理。
（一）大股东高质押
上市17年以来，减持上市公司股票最频频的是福成股份上市前的出资组织股东。控股股东和实践操控人宗族更多地是将上市公司股票质押给银行、证券或信托公司用于融资。
Choice数据显现，2016年7月~2020年11月期间，公司实践操控人（之一）李高生和第三大股东三河福生出资有限公司常常接连质押上市公司股票，累计质押数量占其持股份额多在42%~100%，乃至屡次触及平仓预警线。
结合前面控股股东等相关方存在变相“资金占用”的状况来看，上市公司的控股股东、实践操控人或许比较缺钱。
到2021年6月7日，李高生、三河福生出资有限公司最新的累计质押数量占持股份额别离为99.96%和41.73%。
到2021.6.7重要股东的质押状况
来历：choice数据
（二）信披质量更是难言合格
顺带一提的是，北京永拓会计师事务所伴随着福成股份上市至今，已为上市公司接连服务了17年。
2019年、2020年、2021年，北京永拓会计师事务所接连三年均因未勤勉尽责收到多张监管警示函，2020年还因承接了多家频频改变会计师事务所的上市公司而被香港中注协约谈。
福成股份的信息发表质量，也不出意外地比较差。比方说会存在以下几种景象：
1、错披。如2015年、2016年报中“其他流动财物”的附注细则发表不共同；
2、漏披。如2019年3月末，福成股份孙公司向相关方出售油松，相关生意金额为1，900万元。该项相关生意并未准时发表，到2020年4月董事会才追溯审议并弥补发表。
3、瞒披。2020年5月，福成股份的董事长兼总经理李高生和前董秘赵永刚二人因在上市公司定时陈述中未准时按规发表操控权转让、参加建立工业并购基金等重要事项被河北证监局出具监管警示函。
玖
结 语
上市9年后，福成股份为了增厚成绩和赢利，使出了种种跨界和高溢价并购的招数。
按理说，殡葬服务业毛利率奇高，可协助改进运营现金流，应该一向被视为福成股份最值得等待的事务。
到现在，除掉天福陵寝，依照收买评价时点杭州钱江陵寝和浮屠陵寝的墓葬用地面积大略核算，两个陵寝的规划墓位总数约为21.5万个。减去2015年~2020年福成股份已累计出售的1.71万个墓位，未来或许还有92%的开发和出售空间。
也便是说，福成股份的殡葬服务业财物要想继续变现，并非没有未来。
但，在上市公司实践操控人宗族企图在爆雷前“跑路”、未能及时发觉天福陵寝真实出售状况的一番操作下，殡葬服务业成为了近两年福成股份的拉胯事务：
1、浮屠陵寝对赌期后成绩下滑、殡葬服务事务毛利率下滑；2、公司归母净赢利下滑、盈余质量下降、人均创收削减；3、相关方好像比较缺钱、存在变相的“资金占用”，相关方挂账的来往还有必定的收回危险。
加之公司的信披质量一向较差，这样的办理才能和实际，真实让人对上市公司难言等待。
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